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　　10月初，马斯克对外发布了一段“擎天柱”人形机器人学习中国功夫的视频，引发市场高度关注。而在中国资本市场，人形机器人也成为最近一年资本市场最火赛道之一。

　　自去年9月24日政治局会议打出一系列政策组合拳以来，A股市场迎来结构性行情，华富科技动能混合基金，凭借前瞻布局与灵活调仓，在同类产品中脱颖而出。自去年“9·24”行情启动以来，截至今年9月30日，该基金A份额的复权单位净值增长率高达218.68%（同期基准涨幅36.62%）。据银河证券数据显示，该基金A份额近一年业绩排名位列同类第一（1/219），成功折桂。

　　基金业绩数据经托管行复核，基准数据来自Wind，基准为中证800指数收益率75%+中证综合债券指数收益率25%，统计区间为2024.9.24-2025.9.30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。排名数据来自银河证券，分类为混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上限95%)(A类)，近1年统计区间为2024.10.1-2025.9.30。

　　在华富科技动能混合基金经理沈成看来，随着特斯拉新一代机器人定版临近、国产龙头企业IPO推进、养老服务机器人等应用场景的政策支持力度加大等多重利好释放，机器人板块已迎来继年初之后的第二波主升浪。在这场变革中，他将持续深耕人形机器人产业链，通过动态调整组合，在波动中捕捉确定性，力争把握市场机遇。

　　最近一年多，人工智能领域各项创新技术频出，人工智能板块也顺势成为资本市场中的“领头羊”。

　　自去年“9·24”行情启动以来，截至今年9月30日，聚焦人形机器人板块的华富科技动能混合基金A更是凭借218.68%的复权单位净值增长率（同期基准涨幅36.62%），交出了一份靓丽的成绩单。

　　基金业绩数据经托管行复核，基准数据来自Wind，基准为中证800指数收益率75%+中证综合债券指数收益率25%，统计区间为2024.9.24-2025.9.30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。

　　回顾自去年“9·24”行情以来的表现，沈成指出，政策对于资本市场的提振是强势行情的基础，但机器人板块能够持续走强，根本原因在于产业自身不断有超预期的发展和催化。事实上，去年四季度之前，市场对人形机器人的认知可能还仅局限在特斯拉的产品上，但随着华为、宇树科技等国内大厂相继推出拳头型产品，行业开始呈现出中外并进的格局。

　　沈成进一步分析，今年一季度机器人板块之所以能够持续表现强势，主要是受到几大关键性事件驱动：特斯拉机器人未来三年量纲的指引出炉、DeepSeek等大模型技术突破带来的人工智能资产重估、国产机器人在春晚等重磅场合亮相等。然而，今年3月中下旬至8月底，机器人板块进入相对的滞涨期，主要是因为特斯拉二代机器人量产不及预期、供应链采购暂停等负面消息导致。“那段时间，机器人更多是被人工智能整个板块的贝塔行情拉动，事实上，其自身产业催化是欠缺的。”沈成谈道。

　　不过，机器人板块行情在8月底迎来转折点。沈成指出，随着特斯拉三代机器人即将定版、宇树科技启动IPO等事件陆续落地，机器人行业已迎来新一轮催化剂。“这一波的产业信号强度，或仅次于今年年初。”他强调，这些产业驱动因素标志着机器人从研发阶段走向量产前夜。

　　基于这一判断，沈成在三季度对基金持仓进行了调整，迎接即将到来的行情。“我们在这一轮行情启动之前，提前梳理产业链相关标的，根据产业发展脉络进行布局。”沈成称。

　　在投资方法上，沈成强调自上而下与自下而上相结合。自上而下是结合宏观背景和中观产业变化，对于不同细分行业做行业比较或对特定细分行业进行仓位调整。自下而上是优选相关公司标的，重点考虑公司的竞争力及其持续性、业绩成长性与确定性、公司治理、估值水平、市场预期等。此外，坚持守正出奇，在深度研究白马标的的同时，寻找有预期差的黑马标的，以实现投资组合的优化。

　　对于机器人产业链的投资，沈成遵循先制造后应用的顺序。他表示，尽管目前已有部分机器人应用于景区导览、科研研发甚至消费端，但这些需求尚未形成规模化的真实需求。因此，当前投资重点应放在制造环节，包括整机、关节模组、灵巧手模组、小脑控制器、电机、减速器、丝杠、传感器、轻量化材料、身体结构件等。

　　华富科技动能混合在全面布局人形机器人板块的同时，也将适时进行仓位控制和标的调整。仓位控制往往取决于产业发展节奏与市场预期之间的动态变化的差距，如果市场预期在一段时间内快速提升且显著超过了后续产业可能达到的进展，需要适当减仓以等待市场预期的下调或产业进展的追赶。投资标的的调整，既要考虑产业链上的重要边际变化，也要考虑相关标的未来的潜力市值空间，综合考虑弹性、确定性、细分行业壁垒、公司竞争优势等因素来做调整。

　　对于机器人这类“0到1”产业的估值，沈成认为远期贴现模型更为适用，即以远期销量为假设，推演行业规模化量产时的市值空间，再贴现回当前，以判断标的估值是否合理。在他看来，这个方法在理论上是科学的，但参数假设主观性偏强，因此估值水平也受市场风险偏好影响。他坦言，这也正是机器人投资 “机遇与波动并存”的 原因之一。

　　针对人形机器人细分赛道投资，沈成表示，长期来看主动管理型基金或许更具优势。

　　他指出，目前市场上尚无纯粹的人形机器人指数，现有的重要机器人指数包含不少扫地机器人、工业机器人等传统标的。因此，当人形机器人产业趋势明确时，主动基金或更容易捕捉细分机会。

　　但他也强调，主动型基金的表现与产业趋势高度相关。从长期来看，随着产业周期的不断向前推进，主动型基金有望持续创造阿尔法。

　　与外界普遍认为应该着重参与“1到10”的产业投资机会的观念不同，沈成认为机器人行业“0到1”阶段也有不少可挖掘的投资机会。

　　“就像新能源行业在2019年之前，也诞生过多只翻倍股甚至十倍股。”他认为，机器人行业未来有望达到万亿级的规模，其中大概率将涌现一批千亿级市值的公司。“从投资的角度看，投资者不一定要等到产业完全发展成熟才着手布局，无论是0到1还是1到10的阶段，都蕴含着不错的投资机会。”

　　注：基金提及投资板块、聚焦方向由基金定期报告整理而来,仅供参考,不作为行业推荐,不代表基金现在及未来必然投资以上板块。文中所提产品及相关公司仅作为示例，不构成任何投资建议。

　　基金有风险，投资需谨慎。本文关于人形机器人板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自银河证券、Wind、托管行复核数据及公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。

　　华富科技动能混合型基金是混合型基金，股票投资比例为基金资产的45%-90%，投资于本基金界定的科技动能主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。科技动能主题相关证券受市场需求和国家政策等因素影响较大，相关上市公司股价波动可能较大，进而导致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购，请投资人根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。沈成，13年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2021年11月26日加入华富基金管理有限公司，目前担任华富新能源股票型基金（2021.12.29起）、华富科技动能混合型基金（2022.8.22起）的基金经理。华富科技动能A（2019.11.6成立），基准为中证800指数收益率75%+中证综合债券指数收益率25%，过往业绩回报/同期基准如下：2020年31.04%/20.26%,2021年16.10%/0.97%，2022年-22.93%/-15.46%，2023年-21.31%/-6.65%，2024年4.14%/11.64%。华富科技动能C（2023.3.9成立），2023年（自成立以来）-19.83%/-10.17%，2024年3.54%/11.64%。（以上数据来自基金定期报告，截至2024.12.31）。