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　　业绩兑现叠加产业催化与地缘风险缓和，通信板块领涨，景气度与估值修复共振。行业基本面持续改善，同时据瑞银援引行业机构CRU数据，国内主流光纤现货价格截至4月同比涨幅超400%，光通信产业链盈利预期向好。事件催化方面，谷歌下达1200万只NPO光模块订单，高速光模块需求爆发；英特尔加入Terafab项目助力AI算力建设，叠加全球6G大会及谷歌云大会将至，产业利好密集释放。外部环境上，特朗普就美伊局势表态将开展深入谈判，地缘风险溢价回落，此前紧张局势对亚欧航线运价、运输周期及相关板块的估值压制逐步解除，市场风险偏好有所修复。

　　电子（+10.64%）：产业链涨价叠加政策红利与产业催化，资金回流科技成长，电子板块景气持续上行。业绩与产业链涨价支撑板块景气，三星电子一季度营业利润预计同比大增755%，并锁定二季度DRAM全品类均价环比上涨30%；PCB产业链量价齐升，日本三菱瓦斯化学亦宣布关键材料全面涨价。政策层面，国家发改委等五部门明确2026年集成电路与软件企业税收优惠，相关企业可预缴申报先行享受。产业催化持续落地，DeepSeekV4大模型与华为昇腾完成全栈适配，国产AI算力生态进一步完善；消费电子迎来创新周期，华为即将发布首款大屏折叠手机PuraX2，富士康启动苹果折叠屏iPhone试产，折叠屏赛道加速启动。

　　机械设备（+7.08%）：基本面及政策等多重利好共振推动机械设备板块需求持续释放，行业增长动能显著增强。基本面方面，出口表现超预期，2026年1-2月工程机械出口金额达106.86亿美元。重大工程落地提供刚性需求，总投资超5000亿元的“沿江高铁”项目，预计将带动近1.5万亿元相关机械设备需求，为行业增长注入动力。产业需求端表现突出，北美AI数据中心缺电常态化，Meta在美国布局7座总规模7.5GW的AIDC电厂，直接拉动相关设备需求。

　　宏观方面，国务院公布《产业链供应链安全的规定》，建立安全调查及反制措施。全国服务业大会召开，锚定百万亿蓝海推动服务业扩能提质。3月外储规模33421亿美元，连续8个月站稳3.3万亿美元上方；黄金储备连续17个月增加。商务部等六部门发文推进电商高质量发展，支持符合条件的电商企业境内外上市。清明假期全社会跨区域人员流动超8.4亿人次，国内出游1.35亿人次、花费613.67亿元。国家继续实施成品油价格调控，减缓国际油价冲击。央行开展8000亿元买断式逆回购操作，资金面宽松。证监会短线日起施行。国务院国资委新设境外国资工作局。二十届中央第七轮巡视对象涉及最高法、最高检、公安部等36家单位。

　　海外方面，4月12日，伊朗与美国在巴基斯坦首都堡举行的第三轮面对面谈判结束，伊媒称由于美方“漫天要价”，谈判未取得实质进展，双方仍在霍尔木兹海峡问题等多个议题上存在严重分歧。但双方“马拉松式谈判”还将继续。美国3月非农超预期增17.8万人，失业率降至4.3%，市场削减降息押注，美联储年内按兵不动概率超90%。3月会议纪要显示决策者关注战争带来的通胀与就业双重风险。欧佩克+决定5月起增产20.6万桶/日。IMF总裁警告中东战事将推高通胀、拖累增长。IEA署长称当前能源危机烈度超1973、1979与2022年之和。日本央行加息预期升温，2月实际工资创近34年最大增幅。印度央行、新西兰联储均维持利率不变。特朗普威胁对向伊朗供武的国家加征50%关税。

　　后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美关税等相关政策及中东问题变化。

　　公开市场操作方面，本周央行公开市场累计投放了35亿元逆回购及8000亿买断式逆回购，共有3040亿元逆回购、11000亿买断式逆回购及700亿国库定存到期，净回笼6705亿元；整体来看，本周虽然央行公开市场净回笼，但货币市场资金充裕，资金价格维持低位。

　　现券方面，本周债市呈现窄幅震荡、结构分化特征，现券方面，1-5年期限债券收益率小幅上行，长端、超长端债券小幅下行，利率优于信用，信用利差被动走扩，期限利差有所收窄。

　　3月国内CPI同比1%，预期1.3%，前值1.3%，同比低于预期，环比-0.7%，环比弱于季节性，核心CPI同比增1.1%，前值增1.8%；分项来看，食品、服务价格节后回落明显，油价上行，对非食品项价格有一定支撑；3月PPI同比0.5%，预期0.5%，前值-0.9%，环比1%，PPI快速转正主要因中东地缘冲突、油价快速上涨所致；整体来看，PPI转正，价格修复更多来自上游输入成本，而非内需全面回暖，核心CPI显示内需温和修复。

　　4月以来，吉林银行、厦门银行、福建海峡银行等多家城商行、农商行密集下调存款挂牌利率，下调幅度在5个至30个基点不等，本次中小银行下调存款利率，也集中在三年期、五年期、协定存款等高成本产品方面。

　　发改委近日同财政部，及时向地方下达了今年第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方继续平稳有序实施 消费品以旧换新政策。发改委表示，下一步，有关部门将继续指导地方，合理把握工作节奏，优化完善资金使用计划，加强资金监管，规范补贴申领和资金审核，提高补贴兑付效率，开展骗补套补、“先涨后补”等专项整治，持续提升政策实施效能。

　　在巴基斯坦积极斡旋下，美伊于2026年4月8日达成为期两周的临时停火协议：伊朗同意开放霍尔木兹海峡，美国暂停轰炸，新一轮谈判于4月11日在堡启动；停火主要源于双方的国内压力，但临时协议约束力不高，随时可能出现变动，且双方在核心议题上分歧巨大，互信严重缺失，因此前景依然充满高度的不确定性和风险。

　　从基本面角度，中东地缘冲突及其所引发的高位油价对全球经济的影响将主要体现在二季度，对国内经济影响则主要体现在输入型通胀及外需的变化；后续冲突走势不确定性较大，倘若沿着现有路径推演，随着冲突降级、霍尔木兹海峡逐渐恢复通行，油价将有所回落，全球经济或迎来修复；货币政策方面，此次PPI转正主要还是供给侧原因导致，并非需求端原因，CPI偏弱，内需不强，央行不会因此而收紧资金面，仍是“按需投放、削峰填谷”思路，维持货币政策偏宽松基调。对于债市，往后看，短端债券收益率随着央行持续净回笼，继续下行空间有限，长端债券收益率受资金面宽松及风险偏好下降支撑稍强，但随着后续供给的提量及风险偏好修复，下行空间亦有限，整体来看债市依然维持震荡观点，利率偏低环境下，或可灵活控制久期和仓位。

　　美伊临时停火及举行谈判，局势现缓和迹象，美国通胀尽管回升明显，但涨幅较预期温和，全球风险偏好回暖。本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨4.09%）REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.55%）债券（彭博全球综合债券指数上涨0.88%）商品（彭博全球商品指数下跌3.71%）。

　　美伊局势现缓和态势，除俄罗斯股市外，全球重要股票指数回升，新兴市场股市（MSCI新兴市场指数上涨7.29%）表现好于发达市场股市（MSCI发达市场指数上涨3.66%）。新兴市场中，韩国股市大幅回升，韩国综合指数上涨8.96%；印度、巴西、中国股市亦录得较好表现，印度NIFTY50指数上涨5.89%，巴西IBOVESPA指数上涨4.93%，中国沪深300指数上涨4.41%，恒生指数上涨3.09%。发达市场中，日本股市表现居前，日经225指数上涨7.15%；美国股市表现次之，标普500指数上涨3.56%，纳斯达克指数上涨4.68%，道琼斯工业指数上涨3.04%；欧洲股市亦有较好表现，欧洲STOXX600指数上涨3.05%，英国富时100指数上涨1.57%，德国DAX指数上涨2.74%，法国CAC40指数上涨3.73%。行业层面，全球股市中前期累计涨幅较大的能源行业本周继续下行，信息科技、原材料、可选消费、工业、电信行业则表现亮眼。

　　大宗商品方面，美伊达成为期两周停火协议，并于11日在巴基斯坦首都堡举行谈判，原油地缘风险溢价下行，油价单周跌幅为六年来最大，布伦特原油期货价格下跌12.68%至95.20美元/桶，WTI原油期货价格下跌13.42%至96.57美元/桶；其他能源类商品价格均录得不同程度的回调。工业金属价格涨跌不一，伦敦铜价连续三周上涨，本周上涨3.31%至12845.50美元/吨。黄金、白银价格上涨，黄金现货价格上涨1.56%至4749.75美元/盎司。

　　债券市场方面，全球主要国家十年期国债收益率窄幅波动。美国十年期国债收益率受美伊协议停火、油价下行影响，周内最低收于4.2754%，受通胀数据影响后回升至当前4.317%。英国、德国、法国十年期国债收益率分别下行6.5bp、2.7bp与7.4bp至4.834%、3.054%与3.704%。汇率方面，美元指数下行1.38%至98.650，欧元、英镑对美元分别升值1.77%与1.97%。人民币兑美元中间值最新为6.8654，今年以来人民币对美元累计升值2.32%。

　　经济数据方面，美国三月ISM服务业指数为54，前值为56.1，为2025年9月以来首次下滑，低于预期54.9；新订单项为60.6、支付价格项为70.7，均高于前值与预期，但就业项收缩至45.2；价格走高可能抑制企业招聘意愿。耐用品订单环比二月初值为下降1.4%，降幅逊于预期的1.2%，主要受飞机订单拖累，而核心订单保持强劲，二月数据初值反映出美伊战争前美国私营部门投资稳健。美国三月CPI同比上升至3.3%，前值为+2.4%，预期为+3.4%，CPI环比为+0.9%，与预期持平、前值为+0.3%，核心CPI同比+2.6%，预期为+2.7%，核心CPI环比+0.2%，预期为+0.3%；受能源价格影响，美国三月通胀增速创近四年来最大涨幅。经济学家预计，即便美伊停火冲突迅速解决，但能源成本可能在石油产量逐步恢复时仍保持较高水平，此外化肥供应受阻、运输成本上升亦会推高食品、消费品价格。当前联邦基金期货数据显示，至2026年12月隐含利率为3.574%，较4月3日的3.595%小幅下行。

　　本周美伊达成两周停火协议，周末于巴基斯坦首都堡举行谈判。截至北京时间4月12日下午美伊谈判未达成协议。布伦特原油期货价格本周下跌12.68%至95.20美元/桶，WTI原油期货价格下跌13.42%至96.57美元/桶。标普能源价格指数本周下跌4.07%。

　　业绩方面，美国主要能源公司已基本完成2025年四季度业绩披露，能源公司收入及盈利增速均好于市场预期，其中能源开采及销售公司盈利增速好于提供能源设备及服务类公司。

　　RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2026年2月原油产量为2887.3万桶/天，而3月为2294.6万桶/天；沙特2月原油产量为1012万桶/天，3月为863万桶/天；俄罗斯2月日产量为930.6万桶，3月为931.7万桶。美国原油产量维持平稳。

　　库存方面，截至2026年4月3日当周美国商业原油库存为增加308.1万桶，预期为增加75.65万桶；库欣原油库存为增加2.4万桶，前值为增加52万桶；战略原油库存当前为4.15亿桶左右。当前美国商业原油库存略高于过去五年均值水平，库欣原油库存接近过去五年均值水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存本周为减少314.4万桶，预期为减少66.5万桶，汽油库存为减少158.9万桶，预期为减少148.6万桶；当前美国汽油库存略高于过去五年库存高位、蒸馏油库存略低于过去五年均值水平。

　　俄乌、伊朗地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，以色列、美国与伊朗的冲突或将继续推升油价，持续时间及长期油价走势取决于冲突对石油生产设施、霍尔木兹海峡及伊朗政权稳定性的影响。能源价格上行或影响美联储降息空间及节奏。金融属性曾支持多个工业属性金属价格走高，近期能源价格的飙升对需求预期构成影响，主要经济体PMI指标下滑。美国能源公司去年四季度业绩好于预期。投资者或可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。

　　美伊局势现缓和态势，VIX指数大幅下行，美债收益率窄幅震荡，美元指数下行，黄金ETF持有量小幅回升。本周黄金现货价格上涨1.56%至4749.75美元/盎司。

　　以美对伊朗发起袭击，引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，并压制年内美联储降息空间及节奏，美元指数、长久期美债利率上行。全球主要国家财政政策的扩张、央行增持、美元资产再配置需求、美联储降息仍将是黄金中长期的上行逻辑，逻辑未发生变化，但短期黄金定价或主要受持有黄金的机会成本影响。投资者或可积极关注黄金价格走势，短期灵活参与黄金投资，中长期逢调整增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

　　受益于特朗普释放战争积极信号，STOXX 全球1800 REITs指数本周上涨3.55%。各主要市场REITs均上涨，表现看澳大利亚美国英国新加坡日本。行业表现为：零售特种工业酒店娱乐医疗办公住宅。

　　美国REITs公司中，已公布的2025年第四季度业绩显示，整体收入及利润均获得正增速，收入增速好于预期，但盈利则与预期持平。特种、医疗REITs业绩增速相对较快，工业、住宅REITs业绩增速相对平缓。

　　REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。投资者或可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。

　　本周美股三大指数整体收涨，市场在中东局势阶段性缓和预期与再度扰动之间反复，风险偏好先修复后趋于谨慎，指数虽延续上行但涨幅收敛。通胀方面，PCE与CPI数据显示本轮上行主要由能源价格驱动，核心通胀仍相对温和，数据整体符合预期，未对市场形成明显超预期冲击。展望后市，地缘冲突反复叠加滞胀风险边际抬升，市场或维持震荡运行格局。

　　周初，在中东地缘局势阶段性缓和预期推动下，风险偏好明显修复，三大股指于4月8日出现显著反弹。同时，原油价格快速回落，市场情绪阶段性改善。地缘局势的不确定性仍然较高。随着区域冲突再度扰动，市场对供给中断的担忧回升，原油价格重新走高，布伦特原油一度逼近每桶100美元，市场涨幅收敛，风险偏好有所回落。通胀方面，4月9日和10日公布的2月PCE与3月CPI数据显示，本轮通胀上行主要由能源价格推动，但核心通胀仍保持温和。两项数据整体符合市场预期，未对资产价格形成明显的超预期冲击，市场更倾向将本轮通胀上行视为阶段性供给冲击，而非通胀趋势的重新上行。

　　科技七巨头中本周涨幅居前的有：亚马逊（13.64%）、Meta（9.64%），相比之下，科技七巨头中特斯拉延续上周下跌趋势，周跌3.23%。特斯拉过去8周累计跌约17%，主要受到基本面边际走弱与估值支撑不足的共同影响。特斯拉一季度交付35.8万辆，低于市场预期的约36.6万辆，且产量较销量高出约5万辆，库存水平上升。同时，公司2026年资本开支预计由约85亿美元大幅提升至约200亿美元，自由现金流转负预期强化，对短期财务表现形成压制。尽管自动驾驶与Robotaxi仍为核心估值锚，但当前落地进展偏慢，业绩兑现不确定性较高，难以对冲汽车业务放缓带来的负面影响。

　　1、美伊战争停火反复性风险：当前美伊仅达成为期两周的临时停火，但双方对停火范围尤其是否涵盖黎巴嫩，存在明显分歧，且以色列持续对黎巴嫩实施高强度打击，侵蚀停火基础。一旦冲突再度升级，4月11日谈判窗口可能迅速关闭，地区安全局势重新恶化。双方核心分歧集中于核问题中的浓缩铀处置、地区军事存在中的美军撤离，以及代理人武装问题。这些议题均涉及长期战略利益，短期内难以达成实质性妥协，意味着谈判更可能停留在阶段性缓和而非全面解决。

　　2、滞胀风险：美伊战争推升能源价格，短期内加大通胀上行压力，同时抑制消费与企业支出并削弱企业用工意愿，就业市场在冲击下存在走弱可能，经济增长动能面临下行压力。在通胀偏高与就业承压并存的情况下，货币政策空间受限，宏观环境不确定性上升。

　　3、财政扩张风险：美国财政压力在战争背景下显著上升。五角大楼表示将向国会申请额外战争拨款，但具体金额尚未确定。此前有媒体报道称拨款规模可能约为2000亿美元，但国防部称该数字仍可能调整。相关资金将作为2026财年已批准国防预算之外的额外支出，用于覆盖已发生及未来可能产生的军事费用。根据五角大楼数据，前六天军事行动已花费约113亿美元。该笔支出将在既有财政预算之外进一步扩大赤字规模，并可能引发国会分歧。在油价上涨与通胀压力背景下，财政扩张与债务供给增加或共同推升美债收益率。

　　随着伊朗局势缓和，港股市场本周上涨。恒生科技上涨3.9%，MSCI中国和恒生国企分别上涨2.8%和2.3%。行业层面，科技涨幅较大，能源板块随油价下跌回落，信息技术（+7.1%）、多元金融（+5.1%）和资本品（+5.1%）涨幅居前，医疗保健（-1.4%）、能源（-1.0%）板块领跌。

　　估值层面，市场风险偏好抬升，风险溢价回落。当前恒生指数动态市盈率为11.17倍，风险溢价为5.4%，低于2013年以来的历史均值6.9%，恒生沪深港通AH股溢价指数报118.2点，为2015年以来4.8%分位。

　　情绪层面，卖空成交占比近期回落，情绪位于中性区间。当前卖空成交占比5日均值为17.7%，处于近一年较高水平，较上周五小幅下行0.5ppt，相对强弱指标RSI为53.8，处于中性水平。

　　盈利层面，国内市场整体信用周期扩张缺位，盈利难以大幅改善，更多是结构性亮点。截至2026年4月10日，恒生指数2025、2026、2027年预期EPS同比增速分别为2.8%、5.6%、10.1%，较过去2周的2.8%、5.4%、10.1%分别变化+0.0、+0.2、-0.07pct。板块上，截至2026年4月10日，原材料（60.8%）、食品零售（45.4%）、制药与生命科技（32.9%）的预期EPS（NTMA）同比增速居前，软件服务（-126.0%）、消费服务（-49.1%）、零售（-25.1%）的预期EPS（NTMA）同比增速落后。过去2周能源（6.6pct）、原材料（5.2pct）、多元金融（2.3pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速上修较多，汽车及零部件（-9.6pct）、半导体（-6.7pct）、医疗设备与服务（-5.3pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速下修较多。

　　资金面上，海外被动资金转为流入，南向资金转为流出。EPFR数据显示，截至4月8日，海外主动型基金流入海外中资股市场1.35亿美元（vs. 此前一周流出0.86亿美元）。海外被动型基金流入8.79亿美元（vs. 此前一周流出6.69亿美元）。与此同时，本周南向资金净流出118.0亿港元（vs. 此前一周南向资金流入53.7亿港元），日均流出39.3亿港元（vs. 此前一周日均流入13.4亿港元）。