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　　美伊临时停火及举行谈判，局势现缓和迹象，美国通胀尽管回升明显，但涨幅较预期温和，全球风险偏好回暖。上周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨4.09%）REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨3.55%）债券（彭博全球综合债券指数上涨0.88%）商品（彭博全球商品指数下跌3.71%）。

　　美伊局势现缓和态势，除俄罗斯股市外，全球重要股票指数回升，新兴市场股市（MSCI新兴市场指数上涨7.29%）表现好于发达市场股市（MSCI发达市场指数上涨3.66%）。新兴市场中，韩国股市大幅回升，韩国综合指数上涨8.96%；印度、巴西、中国股市亦录得较好表现，印度NIFTY50指数上涨5.89%，巴西IBOVESPA指数上涨4.93%，中国沪深300指数上涨4.41%，恒生指数上涨3.09%。发达市场中，日本股市表现居前，日经225指数上涨7.15%；美国股市表现次之，标普500指数上涨3.56%，纳斯达克指数上涨4.68%，道琼斯工业指数上涨3.04%；欧洲股市亦有较好表现，欧洲STOXX600指数上涨3.05%，英国富时100指数上涨1.57%，德国DAX指数上涨2.74%，法国CAC40指数上涨3.73%。行业层面，全球股市中前期累计涨幅较大的能源行业上周继续下行，信息科技、原材料、可选消费、工业、电信行业则表现亮眼。

　　大宗商品方面，美伊达成为期两周停火协议，并于11日在巴基斯坦首都堡举行谈判，原油地缘风险溢价下行，油价单周跌幅为六年来最大，布伦特原油期货价格下跌12.68%至95.20美元/桶，WTI原油期货价格下跌13.42%至96.57美元/桶；其他能源类商品价格均录得不同程度的回调。工业金属价格涨跌不一，伦敦铜价连续三周上涨，上周上涨3.31%至12845.50美元/吨。黄金、白银价格上涨，黄金现货价格上涨1.56%至4749.75美元/盎司。

　　债券市场方面，全球主要国家十年期国债收益率窄幅波动。美国十年期国债收益率受美伊协议停火、油价下行影响，周内最低收于4.2754%，受通胀数据影响后回升至当前4.317%。英国、德国、法国十年期国债收益率分别下行6.5bp、2.7bp与7.4bp至4.834%、3.054%与3.704%。汇率方面，美元指数下行1.38%至98.650，欧元、英镑对美元分别升值1.77%与1.97%。人民币兑美元中间值最新为6.8654，今年以来人民币对美元累计升值2.32%。

　　经济数据方面，美国三月ISM服务业指数为54，前值为56.1，为2025年9月以来首次下滑，低于预期54.9；新订单项为60.6、支付价格项为70.7，均高于前值与预期，但就业项收缩至45.2；价格走高可能抑制企业招聘意愿。耐用品订单环比二月初值为下降1.4%，降幅逊于预期的1.2%，主要受飞机订单拖累，而核心订单保持强劲，二月数据初值反映出美伊战争前美国私营部门投资稳健。美国三月CPI同比上升至3.3%，前值为+2.4%，预期为+3.4%，CPI环比为+0.9%，与预期持平、前值为+0.3%，核心CPI同比+2.6%，预期为+2.7%，核心CPI环比+0.2%，预期为+0.3%；受能源价格影响，美国三月通胀增速创近四年来最大涨幅。经济学家预计，即便美伊停火冲突迅速解决，但能源成本可能在石油产量逐步恢复时仍保持较高水平，此外化肥供应受阻、运输成本上升亦会推高食品、消费品价格。当前联邦基金期货数据显示，至2026年12月隐含利率为3.574%，较4月3日的3.595%小幅下行。

　　上周美伊达成两周停火协议，周末于巴基斯坦首都堡举行谈判。截至北京时间4月12日下午美伊谈判未达成协议。布伦特原油期货价格上周下跌12.68%至95.20美元/桶，WTI原油期货价格下跌13.42%至96.57美元/桶。标普能源价格指数上周下跌4.07%。

　　业绩方面，美国主要能源公司已基本完成2025年四季度业绩披露，能源公司收入及盈利增速均好于市场预期，其中能源开采及销售公司盈利增速好于提供能源设备及服务类公司。RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2026年2月原油产量为2887.3万桶/天，而3月为2294.6万桶/天；沙特2月原油产量为1012万桶/天，3月为863万桶/天；俄罗斯2月日产量为930.6万桶，3月为931.7万桶。美国原油产量维持平稳。

　　库存方面，截至2026年4月3日当周美国商业原油库存为增加308.1万桶，预期为增加75.65万桶；库欣原油库存为增加2.4万桶，前值为增加52万桶；战略原油库存当前为4.15亿桶左右。当前美国商业原油库存略高于过去五年均值水平，库欣原油库存接近过去五年均值水平，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存上周为减少314.4万桶，预期为减少66.5万桶，汽油库存为减少158.9万桶，预期为减少148.6万桶；当前美国汽油库存略高于过去五年库存高位、蒸馏油库存略低于过去五年均值水平。

　　俄乌、伊朗地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，以色列、美国与伊朗的冲突或将继续推升油价，持续时间及长期油价走势取决于冲突对石油生产设施、霍尔木兹海峡及伊朗政权稳定性的影响。能源价格上行或影响美联储降息空间及节奏。金融属性曾支持多个工业属性金属价格走高，近期能源价格的飙升对需求预期构成影响，主要经济体PMI指标下滑。美国能源公司去年四季度业绩好于预期。投资者或可关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。

　　美伊局势现缓和态势，VIX指数大幅下行，美债收益率窄幅震荡，美元指数下行，黄金ETF持有量小幅回升。上周黄金现货价格上涨1.56%至4749.75美元/盎司。

　　以美对伊朗发起袭击，引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，并压制年内美联储降息空间及节奏，美元指数、长久期美债利率上行。全球主要国家财政政策的扩张、央行增持、美元资产再配置需求、美联储降息仍将是黄金中长期的上行逻辑，逻辑未发生变化，但短期黄金定价或主要受持有黄金的机会成本影响。投资者或可积极关注黄金价格走势，短期灵活参与黄金投资，中长期逢调整增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

　　受益于特朗普释放战争积极信号，STOXX 全球1800 REITs指数上周上涨3.55%。各主要市场REITs均上涨，表现看澳大利亚美国英国新加坡日本。行业表现为：零售特种工业酒店娱乐医疗办公住宅。

　　美国REITs公司中，已公布的2025年第四季度业绩显示，整体收入及利润均获得正增速，收入增速好于预期，但盈利则与预期持平。特种、医疗REITs业绩增速相对较快，工业、住宅REITs业绩增速相对平缓。

　　REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。投资者或可在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。

　　上周美股三大指数整体收涨，市场在中东局势阶段性缓和预期与再度扰动之间反复，风险偏好先修复后趋于谨慎，指数虽延续上行但涨幅收敛。通胀方面，PCE与CPI数据显示本轮上行主要由能源价格驱动，核心通胀仍相对温和，数据整体符合预期，未对市场形成明显超预期冲击。展望后市，地缘冲突反复叠加滞胀风险边际抬升，市场或维持震荡运行格局。

　　周初，在中东地缘局势阶段性缓和预期推动下，风险偏好明显修复，三大股指于4月8日出现显著反弹。同时，原油价格快速回落，市场情绪阶段性改善。地缘局势的不确定性仍然较高。随着区域冲突再度扰动，市场对供给中断的担忧回升，原油价格重新走高，布伦特原油一度逼近每桶100美元，市场涨幅收敛，风险偏好有所回落。通胀方面，4月9日和10日公布的2月PCE与3月CPI数据显示，本轮通胀上行主要由能源价格推动，但核心通胀仍保持温和。两项数据整体符合市场预期，未对资产价格形成明显的超预期冲击，市场更倾向将本轮通胀上行视为阶段性供给冲击，而非通胀趋势的重新上行。

　　科技七巨头中上周涨幅居前的有：亚马逊（13.64%）、Meta（9.64%），相比之下，科技七巨头中特斯拉延续前一周下跌趋势，周跌3.23%。特斯拉过去8周累计跌约17%，主要受到基本面边际走弱与估值支撑不足的共同影响。特斯拉一季度交付35.8万辆，低于市场预期的约36.6万辆，且产量较销量高出约5万辆，库存水平上升。同时，公司2026年资本开支预计由约85亿美元大幅提升至约200亿美元，自由现金流转负预期强化，对短期财务表现形成压制。尽管自动驾驶与Robotaxi仍为核心估值锚，但当前落地进展偏慢，业绩兑现不确定性较高，难以对冲汽车业务放缓带来的负面影响。

　　1、美伊战争停火反复性风险：当前美伊仅达成为期两周的临时停火，但双方对停火范围尤其是否涵盖黎巴嫩，存在明显分歧，且以色列持续对黎巴嫩实施高强度打击，侵蚀停火基础。一旦冲突再度升级，4月11日谈判窗口可能迅速关闭，地区安全局势重新恶化。双方核心分歧集中于核问题中的浓缩铀处置、地区军事存在中的美军撤离，以及代理人武装问题。这些议题均涉及长期战略利益，短期内难以达成实质性妥协，意味着谈判更可能停留在阶段性缓和而非全面解决。

　　2、滞胀风险：美伊战争推升能源价格，短期内加大通胀上行压力，同时抑制消费与企业支出并削弱企业用工意愿，就业市场在冲击下存在走弱可能，经济增长动能面临下行压力。在通胀偏高与就业承压并存的情况下，货币政策空间受限，宏观环境不确定性上升。

　　3、财政扩张风险：美国财政压力在战争背景下显著上升。五角大楼表示将向国会申请额外战争拨款，但具体金额尚未确定。此前有媒体报道称拨款规模可能约为2000亿美元，但国防部称该数字仍可能调整。相关资金将作为2026财年已批准国防预算之外的额外支出，用于覆盖已发生及未来可能产生的军事费用。根据五角大楼数据，前六天军事行动已花费约113亿美元。该笔支出将在既有财政预算之外进一步扩大赤字规模，并可能引发国会分歧。在油价上涨与通胀压力背景下，财政扩张与债务供给增加或共同推升美债收益率。

　　随着伊朗局势缓和，港股市场上周上涨。恒生科技上涨3.9%，MSCI中国和恒生国企分别上涨2.8%和2.3%。行业层面，科技涨幅较大，能源板块随油价下跌回落，信息技术（+7.1%）、多元金融（+5.1%）和资本品（+5.1%）涨幅居前，医疗保健（-1.4%）、能源（-1.0%）板块领跌。

　　估值层面，市场风险偏好抬升，风险溢价回落。当前恒生指数动态市盈率为11.17倍，风险溢价为5.4%，低于2013年以来的历史均值6.9%，恒生沪深港通AH股溢价指数报118.2点，为2015年以来4.8%分位。

　　情绪层面，卖空成交占比近期回落，情绪位于中性区间。当前卖空成交占比5日均值为17.7%，处于近一年较高水平，较前一周五小幅下行0.5ppt，相对强弱指标RSI为53.8，处于中性水平。

　　盈利层面，国内市场整体信用周期扩张缺位，盈利难以大幅改善，更多是结构性亮点。截至2026年4月10日，恒生指数2025、2026、2027年预期EPS同比增速分别为2.8%、5.6%、10.1%，较过去2周的2.8%、5.4%、10.1%分别变化+0.0、+0.2、-0.07pct。板块上，截至2026年4月10日，原材料（60.8%）、食品零售（45.4%）、制药与生命科技（32.9%）的预期EPS（NTMA）同比增速居前，软件服务（-126.0%）、消费服务（-49.1%）、零售（-25.1%）的预期EPS（NTMA）同比增速落后。过去2周能源（6.6pct）、原材料（5.2pct）、多元金融（2.3pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速上修较多，汽车及零部件（-9.6pct）、半导体（-6.7pct）、医疗设备与服务（-5.3pct）板块的预期EPS（NTMA）同比增速下修较多。

　　资金面上，海外被动资金转为流入，南向资金转为流出。EPFR数据显示，截至4月8日，海外主动型基金流入海外中资股市场1.35亿美元（vs.此前一周流出0.86亿美元）。海外被动型基金流入8.79亿美元（vs.此前一周流出6.69亿美元）。与此同时，上周南向资金净流出118.0亿港元（vs.此前一周南向资金流入53.7亿港元），日均流出39.3亿港元（vs.此前一周日均流入13.4亿港元）。

　　风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资须谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

　　香港知名老戏骨郑雷于2026年3月25日与世长辞，享年92岁，4月12日，其追悼会在香港如期举办，以此送别这位深耕演艺圈数十年的老艺人。

　　由于美国释放出将与伊朗进行新一轮谈判的信号，加之国际能源署下调今年全球石油需求预期，隔夜市场国际原油期货价格走低，14日盘中跌幅进一步扩大，收盘时纽约原油期货价格跌至每桶92美元以下。截至当天收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌7.80美元，收于每桶91.

　　纪法红线绝不可越军人交友当守底线种网络行为军人绝对不能有一、网上暴露军人身份提示：随意在社交平台上发布军装、营区环境等涉军图片，不仅会泄露单位驻地、内部资料和个人信息等，更会给个人安全和部队管理带来隐患。

　　△香港，民众在室外吸烟（资料图）香港特区政府卫生署表示，从4月30日起，香港将禁止任何人在公众场所持有另类吸烟产品（如电子烟、草本烟和加热烟）。消费者即使只是随身携带没有吸食，同样违法，一旦被查获，最低罚款3000港元，最高可被罚款5万港元及监禁6个月。

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