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　　。在一些地方，猪肉的价格已经低过了不少蔬菜，这种情况放在过去，其实并不多见。

　　根据最新的市场数据，今年3月底国内生猪价格已经跌到近八年来的新低，在海南等部分地区，甚至直接击穿了4元每斤的防线。如果再看一个更专业的指标，猪粮比已经跌到4.23∶1，远低于5∶1的一级预警线，这意味着整个行业已经全面进入深度亏损区间。（每日经济新闻 20260403）

　　养猪业一直是一个周期性非常强的行业。过去很多年，它既能在上行阶段快速造富，也会在下行周期里让农户感到寒意。但这一轮不太一样，周期被拉得更长，价格跌得更深，很多原本熟悉的规律，似乎都在失效。

　　先看当下的情况，现在行业平均养殖成本在13元每公斤以上，头部企业大约在12元左右，而市场价格已经跌到10元每公斤甚至更低，这意味着绝大多数养殖户都在亏钱。（每日经济新闻 20260403）

　　更关键的是，成本还在上行。玉米和豆粕价格也在持续上涨，饲料企业多次提价，养殖户面临的是卖一头亏一头，继续养可能亏得更多的两难局面。现金流压力之下，很多中小养殖户已经接近极限。

　　那问题来了，为什么这一轮周期会这么难熬。按过去的经验，猪周期一般是3到4年一轮，价格上涨带来盈利，刺激扩产，供给增加后价格回落，再通过去产能实现再平衡，这是一个相对清晰的循环。

　　但这一轮明显被拉长了。如果从2022年末算起，到现在已经接近4年时间，如果从2020年的高点算起，这一轮下行甚至已经持续了5年以上，远远超过以往周期的平均时长。

　　宋老师觉得，核心变化还是出在供给端。表面上看，能繁母猪存栏确实在下降，到2025年底降到了3961万头，但供给并没有同步收缩。相反，2025年猪肉产量还创下了5938万吨的历史新高，出栏量同比仍在增长。（国家统计局 20260119）

　　这背后的关键在于养殖效率的大幅提升。过去一头母猪一年大约提供17头仔猪，现在已经提升到24头以上，头部企业甚至超过29头。再叠加疫病控制能力提升、智能化养殖普及，整体出栏能力被明显放大。

　　换句话说，现在的行业，不是简单的“产能多”，而是“效率太高”。哪怕母猪数量下降，最终市场上的猪反而更多，这也让传统的去产能逻辑变得没有那么顺畅。

　　与此同时，行业集中度在快速提升。出栏量超过百万头的企业已经达到39家，占全国出栏的比例超过40%。这些头部企业资金更充足，成本控制能力更强，在价格低位时更有能力坚持，主动去产能的意愿也相对较弱。

　　再看需求端。猪肉在居民消费中的占比，从2018年的62.1%下降到2025年的57.9%，虽然有所下滑，但总体变动不是很大。造成这一轮猪价下跌的，主要还在供给端。

　　那在这样的背景下，还有没有投资机会呢。宋老师觉得，思路可能要做一些调整。过去做猪周期，更多是等一个价格反转带来的利润爆发，但现在这种暴涨的确定性在下降。

　　行业正在从过去的大起大落，逐步走向一个以成本和效率为核心的竞争阶段。头部企业不再只是养猪，而是向上游饲料、向下游屠宰和肉制品延伸，通过一体化布局来平滑周期波动。

　　比如有的企业在屠宰和肉食业务上快速增长，有的依靠饲料规模形成优势，还有的在做全产业链布局。这些变化，本质上都是在降低对单一猪价的依赖。

　　从投资角度看，宋老师更倾向于把现在理解为一个洗牌期。价格持续低于成本，本质上是在加速产能出清，中小养殖户在压力下逐步退出，而头部企业凭借规模和成本优势提升市场份额。

　　由此来看，当传统的猪周期从过去那种节奏分明、大起大落的波动，逐渐转向更为平缓、甚至带有“钝化”特征的新阶段，单纯依赖价格弹性的投资逻辑，其实也在悄然失效。行业的收益来源，正在从赌周期转向拼结构。

　　农业ETF华夏（516810）跟踪的中证农业主题指数，就很好遵循了这一理念。它并不是简单押注养殖价格，而是把养殖、饲料、动保、化肥、种业等多个环节放在同一个框架里，通过相对均衡的配置，让不同环节之间形成某种此消彼长的对冲关系。

　　费率结构：投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，包括管理费0.5%/年、托管费0.1%/年，均从基金资产中扣除；以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。

　　风险提示:1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。

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